罐容規(guī)模是影響公司未來(lái)收入和盈利能力的關(guān)鍵因素。化工倉(cāng)儲(chǔ)是整個(gè)化工物流鏈中盈利高的環(huán)節(jié),正如我們之前報(bào)告所列示,化工倉(cāng)儲(chǔ)具有典型地域控制特點(diǎn).具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司,其罐容規(guī)模是影響公司未來(lái)收入和盈利的關(guān)鍵因素。公司在年報(bào)中披露2014 年公司罐容規(guī)模將超過(guò)77 萬(wàn)立方米,位居整個(gè)液體化工倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)前列。目前公司自有倉(cāng)儲(chǔ)44.87 萬(wàn)立方米,加上收購(gòu)的揚(yáng)州石化13.6 萬(wàn)立方米罐容改造,中油泰富9萬(wàn)立方米化工罐區(qū)改造,1號(hào)庫(kù)區(qū)改擴(kuò)建的10.1萬(wàn)立方米投產(chǎn),經(jīng)測(cè)算2014年77萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐容量預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)。
    積極開(kāi)拓網(wǎng)上化工品交易平臺(tái),確保公司罐容利用率。公司2014 年除了積極進(jìn)行罐容擴(kuò)張,也注意保持自身的罐容利用率。2012、2013 年公司儲(chǔ)罐利用一直處于滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)。為確保2014 年新增的33.2 萬(wàn)立方米罐容達(dá)到較高利用率,公司積極開(kāi)拓網(wǎng)上化工品交易平臺(tái),公司增持江蘇化工品交易中心有限公司股份,尋求增加與化工貿(mào)易商業(yè)務(wù)量。由于公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)中貿(mào)易商占比約為5 成,長(zhǎng)三角化工品交易活躍且體量較大,公司目前在長(zhǎng)三角化工品倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域中市場(chǎng)份額約為20%,公司希望通過(guò)提升網(wǎng)上交易的參與度,獲得更多的化工品倉(cāng)儲(chǔ)交割的市場(chǎng)份額,進(jìn)而保證公司新增罐容的利用率。
    估值與評(píng)級(jí):估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(23倍)、0.50 元(19倍)。我們認(rèn)為,從行業(yè)面看,危化品的倉(cāng)儲(chǔ)具有較好的排他性,國(guó)家新增大量危化品倉(cāng)儲(chǔ)用地可能性較小,其次,化工倉(cāng)儲(chǔ)具有固定距離輻射半徑的特點(diǎn),所以具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司能保證較高的業(yè)務(wù)增量。保稅科技在化工倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域積累深厚,品質(zhì)和口碑較好。看好公司罐容擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:一方面國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴和煤制乙二醇工藝項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,乙二醇進(jìn)口依存度降低,導(dǎo)致公司收入下降;另一方面長(zhǎng)三角化工品貿(mào)易量萎縮。 PE管件